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高需求是否可以延續 氧化鋁價格水平如何?

往后看氧化鋁價格弱勢仍將持續,從氧化鋁本身供給方面來看,2017年供改至今,因其投產無行政限制,氧化鋁產能激增1000萬噸至8800萬噸左右,2020-2021年國內氧化鋁仍將投產約770萬噸左右。而且,就氧化鋁生產本身而言,其開工(產能)彈性非常大,所以即使其價格有上漲趨勢,未開工產能也會快速填補缺口。

目前電解鋁行業的價格、盈利水平如何?

價格水平:目前,鋁不管是期貨還是現貨都是處于高位狀態,報價均為1.5萬-1.6萬元/噸。從疫情發生以來,電解鋁價格一段時期內下滑嚴重,二三月份甚至一度跌至1.1萬左右的水平;但疫情形式比較明朗并有較明顯恢復后,國內鋁價出現了快速反彈的狀態。倫敦鋁的價格也隨著國內電解鋁價格上漲而上漲。在滬鋁漲的情況下,LME鋁期貨報價也是達到了將近2000美元/噸的情況。

盈利水平:2017年供給側改革處于高點,當時盈利水平為2000元左右;目前盈利水平也已經達到2000元左右的水平,本輪盈利水平較高的主要原因在于原料氧化鋁的價格低位,當時供改鋁價高位時氧化鋁最高在3800元的水平,目前氧化鋁只有2300元左右。僅從成本端考慮,目前噸鋁成本較2017年供改情緒高點下滑非常大,此輪行情盈利情況已完全超越2017年供改。

本輪鋁價上漲背后的需求超預期情況

本輪鋁價上漲邏輯與當時2017年供給側改革有較大區別,當時電解鋁行業受供給側改革情緒驅動,鋁價上漲快,最高點約17250元/噸,但持續時間較短,7月到10月僅3個月時間行業便從高光陷入至暗。但本輪鋁價上漲的核心邏輯是需求驅動,市場一直擔憂疫情影響下國內鋁消費會出現斷崖式下滑,但現實情況截然相反:2020年1-10月鋁供給在高利潤刺激下放量明顯(+4%),鋁材出口下滑明顯(-10%),但國內社會庫存一直走低,側面印證國內消費極強,鋁消費大超預期。據我們測算, 2020年鋁消費同比增長達12%(2019年幾乎無增長),全面超市場預期。但是產量預計增長在4%左右,因此2020Q1以來,行業一直處于去庫存的狀態,目前行業庫存處于低位為60-70萬噸。

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