高需求是否可以延續氧化鋁價格水平如何？

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2020-11-26 12:36:20

往后看氧化鋁價格弱勢仍將持續，從氧化鋁本身供給方面來看，2017年供改至今，因其投產無行政限制，氧化鋁產能激增1000萬噸至8800萬噸左右，2020-2021年國內氧化鋁仍將投產約770萬噸左右。而且，就氧化鋁生產本身而言，其開工（產能）彈性非常大，所以即使其價格有上漲趨勢，未開工產能也會快速填補缺口。

目前電解鋁行業的價格、盈利水平如何？

價格水平：目前，鋁不管是期貨還是現貨都是處于高位狀態，報價均為1.5萬-1.6萬元/噸。從疫情發生以來，電解鋁價格一段時期內下滑嚴重，二三月份甚至一度跌至1.1萬左右的水平；但疫情形式比較明朗并有較明顯恢復后，國內鋁價出現了快速反彈的狀態。倫敦鋁的價格也隨著國內電解鋁價格上漲而上漲。在滬鋁漲的情況下，LME鋁期貨報價也是達到了將近2000美元/噸的情況。

盈利水平：2017年供給側改革處于高點，當時盈利水平為2000元左右；目前盈利水平也已經達到2000元左右的水平，本輪盈利水平較高的主要原因在于原料氧化鋁的價格低位，當時供改鋁價高位時氧化鋁最高在3800元的水平，目前氧化鋁只有2300元左右。僅從成本端考慮，目前噸鋁成本較2017年供改情緒高點下滑非常大，此輪行情盈利情況已完全超越2017年供改。

本輪鋁價上漲背后的需求超預期情況

本輪鋁價上漲邏輯與當時2017年供給側改革有較大區別，當時電解鋁行業受供給側改革情緒驅動，鋁價上漲快，最高點約17250元/噸，但持續時間較短，7月到10月僅3個月時間行業便從高光陷入至暗。但本輪鋁價上漲的核心邏輯是需求驅動，市場一直擔憂疫情影響下國內鋁消費會出現斷崖式下滑，但現實情況截然相反：2020年1-10月鋁供給在高利潤刺激下放量明顯（+4%），鋁材出口下滑明顯（-10%），但國內社會庫存一直走低，側面印證國內消費極強，鋁消費大超預期。據我們測算， 2020年鋁消費同比增長達12%（2019年幾乎無增長），全面超市場預期。但是產量預計增長在4%左右，因此2020Q1以來，行業一直處于去庫存的狀態，目前行業庫存處于低位為60-70萬噸。

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